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发稿时间:2019-05-07 10:15 来源:博坊信誉网 阅读量:284
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博坊信誉网博坊信誉网博坊信誉网 “在新技术到来的时候,往往很多预测都没有生效” ,张朝阳认为,5G的机会还是留给管理能力好的团队。对于公司来说,“继续像3G、4G一样让每个团队提升效率,不断做微创新,在创新的过程中看到新爆点。” “5G和AI的结合在上面有很大的机会”,张朝阳以视频为例,表示目前AI对视频内容的理解要比文字内容要差很多,对视频解读运算量特别大,5G到来能提升运算速度,未来通过带宽的提速,机器能把想要的视频立即找到。 对于搜狐视频,张朝阳表示,曾经也烧了不少钱,现在更多市靠“小而美”的战略,用低成本创造好作品,大投资不用心去做也不会有好作品。“当年欢乐颂特别贵我们买了,现在这么贵的剧我们不会买了。”在他看来,低成本这条路是可以走通的。 “搜狐视频将重新开拓新的喜剧路线”,张朝阳透露,尽管在美剧上投入产出比不太均衡,但他表示要继续美剧传统,买一些好的美剧。(泽宇) 当前,中国重振经济的决心已经跃然纸上。短期票据融资激增反而可能成为近期市场投机活动的一个流动性来源。尽管中国央行可能不得不在稍后阶段重新平衡3月天量的货币增长,但这些货币统计数据显示出的决心也印证了稳定经济的重要性。很难想象有谁会愿意把刚刚复苏的经济扼杀在萌芽状态。大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。 房地产建设投资的增长,地方政府债券发行激增所暗示的、即将开启的基建投资,以及重新显示经济扩张的PMI,都表明中国经济出现了周期性复苏。奇怪的是,周期性行业并没有完全参与当前的市场的周期性修复。 许多周期性行业的盈利预期正从去年12月底的低点回升,但相对于许多防御性板块盈利预期修复的水平仍有一定的距离。这种情况与过去几个周期性拐点的观察结果一致。当时,随着经济复苏的蔓延,周期性板块接力防御性板块的市场领先地位。这次也不会有什么不同。周期的运行周而复始,并没有开始,也没有结束。周期性板块到此时的相对表现疲弱,表明了一个被忽略投资机会。 我们自主研发的市场情绪模型显示,人们对当前的复苏抱有根深蒂固的怀疑。即将到来的基本面改善将打消这些疑虑,把空头变成多头。随着史诗级的货币数据出炉,市场将开始寻找,并应很快就会找到周期性复苏的确凿证据。这是因为基本面的改善往往会在强劲的流动性增长后随之而来,并将建立一个良性的市场价格和基本面之间的反馈循环。因此,市场普遍的谨慎反而暗示市场将进一步上涨。我们再次强调,此刻,长期上升趋势重于短期波动。 贸易加权的美元汇率目前运行到一个历史上无法逾越的高点——上一次是在2016年12月特朗普赢得大选后。美联储暂停加息,以及中国倾向于货币宽松政策而引领的经济周期复苏,很可能会抑制美元的强势。美元的强势一般反映了美元流动性正在下降。这种情景对新兴市场和A股都是不利的影响 – 如2018年。现在,情况肯定正好相反。 我们上一份报告论述了A股的回报率更多是估值倍数扩张的结果,而非盈利增长。在大规模的货币扩张和经济周期性复苏的背景下,要同时从这两个因素中获得最大的收益,我们应该在盈利预期有最大的、向上修正空间的周期性行业中进行配置。由4万亿刺激计划引发的2009年股票市场复苏持续了10个月。其后,虽然市场止步不前,经济继续复苏。我们现在距离1月初市场触底已有四个月。 中国的货币金融数据揭示了中国央行的政策选择偏好。当前市场不应再对央行重振经济的决心有任何疑问,尤其是在经历过2018年包括贸易谈判,全面去杠杆以及结构性改革等自发性抑制增长的措施而产生的一系列挑战之后。随着应对以上三个方面的挑战不断取得进展,我们继续认为对于当下的市场来说,长期上升趋势重于短期波动。 尽管如此, 最近公布的经济数据还是显现出一些逻辑上似乎不能自洽之处或隐忧。例如,进口增长疲软并低于预期,显示国内需求较弱。这个情况与贷款方面的统计数据所显示出来的不一致。同时,企业和家庭对贷款的长期需求尚未完全恢复。银行票据融资和短期贷款被用来弥补贷款需求缺口。而地方政府债券的扩张以及财政存款的下放,是社会融资增量的一个重要组成部分。 对于股市投机者来说,这些细节对于投资决策的影响,远不如天量史诗级的新增贷款和社会融资总额那样重要。虽然货币数据的结构美中不足,但新注入的流动性仍将帮助经济再度扩张。而短期银行票据或贷款会更容易被用于投机活动 - 类似于2009年和2015年。 自2017年以来, 我们对美国和中国经济的周期进行了广泛而深入的研究。我们的量化模型清楚地显示这些经济体存在着3至3.5年的短周期。这些短周期有规律地潮起潮落,一如我们所观测到的各经济体里各种宏观经济变量的波动的规律是同时而相似的。周期的运行似乎在围绕着一个潜在的趋势有节奏地波动。这使得周期循环中,出现所有宏观变量整体一致偏离潜在趋势的情况非常罕见。 即使有偏离潜在趋势的情况,这种偏离往往表现在个别宏观经济变量自身变化势能的加速或放缓,但并不改变周期潜在趋势运行的轨迹。可以说,这种罕见的个别变量偏离潜在趋势的情况,以及一系列宏观经济变量波动的同时性,都是周期存在显著的证据。 中,我们预见了2019年中国经济短周期的复苏,以及风险资产价格回暖的可能性。当时预测市场的挑战,在于如何判断本轮资产价格复苏的力度,以及贸易谈判背景下市场可能出现的各种情景。现在事后看来, 我们当时在上证综指徘徊于2500点左右的时候,预测市场高点在2900点以上的判断,是过于保守了。 随着房地产建设投资的强劲复苏,以及地方政府债券发行加速所暗示的基建投资的开启, 我们的经济周期模型显示中国经济的3年周期已出现决定性的回暖。更重要的是,我们其他风险资产的周期模型,比如铜这些历史上持续领先经济运行情况的资产,也出现了明显的回暖迹象。有趣的是,铜周期的时长约为三年到三年半,它的时间长度以及历史上重要拐点出现的时间,与中美经济短周期的运行情况相吻合。在 鉴于周期已经开始复苏,我们可以合理的假设周期性板块应该引领当前的市场反弹。然而,事实却恰恰相反:年初至今,周期性板块并未明显领涨;农林牧渔因为猪瘟反而是表现最好的行业。其次是食品饮料,家用电器等。我们可以看到市场上存在着一些散乱的周期性板块的表现,但不太明显。总体而言,与过去经济周期拐点时的情况一致,周期性板块整体的相对表现仍处于一个相对较低的水平 多年前,当我刚刚从华尔街归来的时候,我开始将西方的市场理论应用于分析中国A股市场,并创建了当时市场上第一个基于行为金融学的A股市场情绪模型。

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